En inglés: Calendar Spread
Qué es un’Calendar Spread’
Un spread calendario es un spread de opciones o futuros establecido entrando simultáneamente en una posición larga y corta sobre el mismo activo subyacente al mismo precio de ejercicio pero con diferentes meses de entrega. A veces se conoce como una diferencia entre entregas, dentro del mercado, en el tiempo o horizontal.
La negociación típica de opciones comprende la venta de una opción (call o put) con fecha de vencimiento a corto plazo, y la compra simultánea de una opción (call o put) con una fecha de vencimiento a más largo plazo. Ambas opciones son del mismo tipo y utilizan el mismo precio de ejercicio.
- Vender put/call a corto plazo
- Comprar put/call a más largo plazo
- Preferible pero no necesario que la volatilidad implícita sea baja
El propósito de la operación es beneficiarse del paso del tiempo y/o de un aumento de la volatilidad implícita en una estrategia direccionalmente neutral.
DESGLOSE ‘Calendar Spread’
Dado que el objetivo es aprovechar el tiempo y la volatilidad, el precio de ejercicio debe ser lo más cercano posible al precio del activo subyacente. La operación aprovecha la forma en que las opciones a corto y largo plazo actúan cuando el tiempo y la volatilidad cambian. Un aumento de la volatilidad implícita, todas las demás cosas mantenidas iguales, tendría un impacto positivo en esta estrategia porque las opciones a largo plazo son más sensibles a los cambios en la volatilidad (mayor vega). La advertencia es que las dos opciones pueden y probablemente se negociarán con diferentes volatilidades implícitas.
El paso del tiempo, todas las demás cosas se mantuvieron iguales, tendría un impacto positivo en esta estrategia en el inicio de la operación hasta que expire la opción a corto plazo. Después de eso, la estrategia es sólo una larga llamada cuyo valor se erosiona a medida que transcurre el tiempo. En general, la tasa de deterioro temporal (theta) de una opción aumenta a medida que se acerca su vencimiento.
Pérdida máxima en un spread de calendario
Dado que se trata de un spread de débito, la pérdida máxima es el importe pagado por la estrategia. La opción vendida está más cerca del vencimiento y por lo tanto tiene un precio más bajo que la opción comprada, produciendo un débito o costo neto.
El movimiento ideal del mercado con fines de lucro sería un precio del activo subyacente entre estable y ligeramente decreciente durante la vigencia de la opción de corto plazo, seguido de un fuerte movimiento alcista durante la vigencia de la opción de largo plazo, o un fuerte aumento de la volatilidad implícita.
Al vencimiento de la opción de corto plazo, la ganancia máxima ocurriría cuando el activo subyacente está al precio de ejercicio de la opción que expira o ligeramente por debajo de él. Si el activo fuera mayor, la opción al vencimiento tendría un valor intrínseco. Una vez que la opción a corto plazo expira sin valor, el operador se queda con una simple posición de compra a largo plazo, que no tiene límite superior en su beneficio potencial.
Básicamente, un operador con una perspectiva alcista a largo plazo puede reducir el costo de comprar una opción de compra a largo plazo.
Ejemplo de una extensión de calendario
Con las acciones de Exxon Mobile cotizando a $89.05 a mediados de enero de 2018:
- Vender la llamada de febrero del 89 por 0,97$ (970$ por un contrato)
- Compre la llamada de marzo del 89 por $2.22 ($2220 por un contrato)
Coste neto (cargo)