En inglés: EBIT/EV Multiple
Qué es el ‘EBIT/EV Multiple’
El múltiplo EBIT/EV es un ratio financiero utilizado para medir el «rendimiento de los beneficios» de una empresa. EBIT significa beneficios antes de impuestos y beneficios, mientras que EV es el valor de la empresa. El concepto de este múltiplo como sustituto del rendimiento de las ganancias fue introducido por Joel Greenblatt, un notable inversionista de valor y profesor de la Columbia Business School.
DESGLOSE ‘EBIT/EV Múltiple’
El valor de la empresa es capitalización bursátil + deuda + interés minoritario + acciones preferentes – efectivo. Para la gran mayoría de las empresas, dado que las participaciones minoritarias y las acciones preferentes en la estructura de capital son poco comunes, EV es capitalización bursátil + deuda – efectivo. Si se supone que el EBIT/EV es un rendimiento de ganancias, cuanto mayor sea el múltiplo, mejor para un inversor. Por lo tanto, existe un sesgo implícito hacia las empresas con menores niveles de deuda y mayores cantidades de efectivo. Una compañía con un balance general apalancado, todo lo demás igual, es más riesgosa que una compañía con menos apalancamiento. La empresa con cantidades modestas de deuda y/o mayores tenencias de efectivo tendrá un VE más pequeño, lo que produciría un mayor rendimiento de las ganancias.
El ratio EBIT/EV puede proporcionar una mejor comparación que los ratios de rentabilidad más convencionales como el retorno sobre el capital (ROE) o el retorno sobre el capital invertido (ROIC). Aunque el ratio EBIT/EV no es de uso común, tiene un par de ventajas clave a la hora de comparar empresas. En primer lugar, la utilización del EBIT como medida de la rentabilidad, a diferencia del beneficio neto, elimina los efectos potencialmente distorsionadores de las diferencias en los tipos impositivos. Segundo, el uso de EBIT/EV normaliza los efectos de diferentes estructuras de capital. Greenblatt afirma que el EBIT «nos permite poner en igualdad de condiciones a empresas con diferentes niveles de endeudamiento y diferentes tipos impositivos a la hora de comparar los rendimientos de los beneficios». EV, para Greenblatt, es más apropiado como denominador porque tiene en cuenta el valor de la deuda así como la capitalización del mercado. Una desventaja del ratio EBIT/EV es que no se normaliza para los costes de depreciación y amortización. Por lo tanto, sigue habiendo efectos distorsionadores potenciales cuando las empresas utilizan métodos diferentes de contabilización de los activos fijos.
Ejemplo de EBIT/EV múltiple
Digamos que la Compañía X tiene un EBIT de 3.500 millones de dólares, una capitalización de mercado de 40.000 millones de dólares, una deuda de 7.000 millones de dólares y 1.500 millones de dólares en efectivo. La empresa Z tiene un EBIT de 1.300 millones de dólares, una capitalización de mercado de 18.000 millones de dólares, una deuda de 12.000 millones de dólares y 600 millones de dólares en efectivo. El EBIT/VE de la empresa X sería de aproximadamente el 7,7%, mientras que el rendimiento de las ganancias de la empresa Z sería de aproximadamente el 4,4%. El rendimiento de los beneficios de la empresa X es superior no sólo porque tiene un mayor EBIT, sino también porque tiene un menor apalancamiento.