En inglés: Jensen’s Measure
Qué es la’Medida de Jensen’
La medida de Jensen es una medida de rendimiento ajustada al riesgo que representa el rendimiento medio de una cartera o inversión, por encima o por debajo de lo previsto por el modelo de precios de los activos de capital (CAPM), dada la beta de la cartera o inversión y el rendimiento medio del mercado. Esta métrica también se conoce comúnmente como el alfa de Jensen, o simplemente alfa.
DESGLOSE ‘Medida de Jensen’
Para analizar con precisión el rendimiento de un gestor de inversiones, un inversor debe tener en cuenta no sólo el rendimiento global de una cartera, sino también el riesgo de esa cartera para ver si el rendimiento de la inversión compensa el riesgo que asume. Por ejemplo, si dos fondos mutuos tienen un rendimiento del 12%, un inversor racional debería preferir el fondo que sea menos arriesgado. La medida de Jensen es una de las maneras de determinar si una cartera está obteniendo el rendimiento adecuado para su nivel de riesgo. Si el valor es positivo, entonces la cartera está obteniendo rendimientos excesivos. En otras palabras, un valor positivo para el alfa de Jensen significa que un gestor de fondos ha «vencido al mercado» con sus habilidades de selección de acciones.
Ejemplo de cálculo de medidas de Jensen
Asumiendo que el CAPM es correcto, el alfa de Jensen se calcula usando las siguientes cuatro variables:
R(i) = el rendimiento realizado de la cartera o inversión
R(m) = el rendimiento realizado del índice de mercado apropiado
R(f) = tasa de rentabilidad exenta de riesgo para el período de tiempo
B = la beta de la cartera de inversiones con respecto al índice de mercado elegido
Usando estas variables, la fórmula para el alfa de Jensen es:
Alfa = R(i) – (R(f) + B x (R(m) – R(f)))
Por ejemplo, supongamos que un fondo mutuo obtuvo una rentabilidad del 15% el año pasado. El índice de mercado adecuado para este fondo arrojó una rentabilidad del 12%. La beta del fondo frente a ese mismo índice es de 1,2 y la tasa libre de riesgo es del 3%. El alfa del fondo se calcula como:
Alfa = 15% – (3% + 1,2 x (12% – 3%)) = 15% – 13,8% = 1,2%.
Con una beta de 1,2, se espera que el fondo de inversión sea más arriesgado que el índice y, por lo tanto, gane más. Un alfa positivo en este ejemplo muestra que el administrador de fondos mutuos obtuvo un rendimiento más que suficiente para ser compensado por el riesgo que asumió en el transcurso del año. Si el fondo mutuo sólo devolviera el 13%, el alfa calculado sería -0,8%. Con un alfa negativo, el administrador de fondos mutuos no habría ganado suficiente retorno dada la cantidad de riesgo que estaba tomando.
Controversias en torno a la medida de Jensen
Los críticos de la medida de Jensen generalmente creen en la hipótesis del mercado eficiente (EMH), inventada por Eugene Fama, y argumentan que el exceso de rentabilidad de cualquier gestor de carteras deriva de la suerte o del azar más que de la habilidad. Debido a que el mercado ya ha fijado el precio de toda la información disponible, se dice que es «eficiente» y tiene un precio preciso, según la teoría, lo que impide que cualquier gerente activo aporte algo nuevo a la mesa. Apoyo adicional a la