En inglés: Toggle Note
DEFINICIÓN de’Toggle Note’
Un pagaré es un bono de pago en especie (PIK) en el que el emisor tiene la opción de diferir un pago de intereses acordando pagar un cupón mayor en el futuro. Con los pagarés conmutados, todos los pagos diferidos deben liquidarse al vencimiento del bono.
BREAKING DOWN ‘Toggle Note’
Un bono o pagaré tradicional es un instrumento de deuda emitido por empresas como medio de recaudar fondos para cumplir obligaciones de deuda a corto plazo o financiar proyectos de capital a largo plazo. Para compensar a los inversores por prestar sus fondos al emisor durante un período de tiempo, el emisor paga intereses o cupones a los inversores. Los pagos de cupones se realizan periódicamente y sirven como tasa de rendimiento para invertir en estos valores. Cuando un emisor experimenta dificultades de flujo de caja, podría incumplir sus pagos de intereses, haciendo que los inversores pierdan ingresos futuros e incluso su inversión principal.
Sin embargo, las empresas con problemas temporales de flujo de caja pueden incluir una cláusula de conmutación en el momento de la emisión de bonos para garantizar que un pago omitido no se clasifique como incumplimiento. Un empréstito con esta característica se denomina nota de conmutación. Una nota de cambio es un acuerdo de préstamo que permite a un prestatario pagar un interés más alto en el futuro a cambio de diferir los pagos de intereses ahora. De esta manera, los pagarés de cambio proporcionan a las empresas una manera de aumentar la deuda mientras se mantienen a flote en tiempos de flujo de caja tenso, y sin incumplir. Cuando el efectivo está en un mínimo, la firma puede usar la palanca para diferir el pago de intereses. En lugar del pago en efectivo, esto significa que el interés se pagará, en efecto, incurriendo en deuda adicional, a menudo a una tasa de interés más alta. Por ejemplo, si una empresa decide diferir el pago de intereses hasta el vencimiento del bono, su interés sobre la deuda puede aumentar del 7,8% al 9,1%.
Con los pagarés conmutados, una sociedad GL puede optar por efectuar bonificaciones de intereses en efectivo o mediante pagos en especie (PIK), por ejemplo, mediante pagarés y bonos adicionales, y durante el período de validez del préstamo, el prestatario puede alternar entre las dos formas de bonificaciones de intereses dentro de ciertos parámetros.
Los Toggle Notes son utilizados más comúnmente por firmas de capital privado involucradas en compras apalancadas. Si el precio de compra de la compañía objetivo excede los niveles de apalancamiento hasta los cuales los prestamistas están dispuestos a proporcionar un préstamo, o si no hay flujo de caja disponible para pagar un préstamo, se utilizará una nota de cambio para financiar la adquisición.
Si bien esto parece una opción atractiva para una empresa, tiene un costo. El aumento de la tasa de interés proporciona un amplio incentivo para no perderse un pago de intereses, ya que los prestatarios al final podrían encontrar que tienen aún más deuda de la prevista si el ciclo de crédito gira. En efecto, los pagarés de cambio son un instrumento financiero costoso y de alto riesgo que podría dejar a los prestamistas con enormes pérdidas si el prestatario no puede pagar el préstamo. Por lo tanto, los prestamistas dan preferencia de inversión a los prestatarios con un fuerte potencial de crecimiento.